说价）。
说套期保值原理前必须得提一句复制原理：构造一个股票和借款的组合，使得无论股价怎么变化，投资组合的收入与期权相同，则该组合的成本就是期权的价值(H*S - D 买股票视为流出，得到借款视为流入)。假设股价上升时，到期日股价Su，期权到期日收入Cu；股价下降时，到期日股价Sd，期权到期日收入Cd；H是复制一份期权需要的股票数量（即套期保值比率、对冲比率）；D是借款金额；r是无风险利率（用周期利率表示） 即： C = H * S - D（1+r）
C = H * S - D（1+r）
求得：
H = （C-C）/（S-S）
D = （H * S - C)/(1+r) = [（C-C）/（S-S） * S - C]/(1+r)
套期保值原理：
就是在复制原理基础上求得套期保值比率H，实现完全风险对冲，
即 C = H * S - D
= （C-C）/（S-S） * S - [（C-C）/（S-S） * S - C]/(1+r)
S与S 可以基于S 与上下行乘数计算而来 S = S * u; S = S * d
上行乘数 u = 1+股价上升百分比；
下行乘数 d = 1+股价下降百分比；
所以上述等式 C = （C-C）/（S-S） * S - [（C-C）/（S-S） * S - C]/(1+r)
=（C-C）*(1+r)/(u-d) - [（C-C）/（u-d）*d - C]/(1+r)
=[C*(1+r)/(u-d)-C*(1+r)/(u-d)-C*d/（u-d）+C*d/（u-d）-C*（u-d）/（u-d）]/(1+r)
=[C * (1+r-d)/(u-d) + C * （-1-r+d+u-d）/(u-d) ]/(1+r)
={C * (1+r-d)/(u-d) + C * [(u-d) - (1+r-d)]/(u-d) }/(1+r)
={C * (1+r-d)/(u-d) + C * [1- (1+r-d)]/(u-d)] }/(1+r)
令 p = (1+r-d)/(u-d),则上述等式为：
C = [C * p + C * (1-p) ] / (1+r)
我们再来看风险中值原理：
期望报酬率r＝上行概率p×股价上升百分比＋（1－上行概率p）×（－股价下降百分比）
期权价值C＝（上行概率×C＋下行概率×C）/（1＋周期无风险利率）
期望报酬率 = 周期无风险利率 = r
即： r = p * (u-1) + (1-p)*(d-1)
= p * u - p + d -1 - p * d +p
= p * (u-d) + d -1
所以求得上行概率p = (1+r-d)/(u-d)
代入风险中值原理中的期权价值公式中： C = [ p * C + (1-p) * C ] / (1+r)
此时我们可以看出套期保值原理与风险中值原理的异曲同工之妙～